股經 18. 智慧出，有大偽——政策與股市 |
【智慧出，有大偽——點題】
老子在本章中指出，政策可以救市，但往往也會帶來負面作用。
【原文】
大道廢，
有仁義。
慧智出，
有大偽。
六親不和，
有孝慈。
國家昏亂。
有忠臣。
【譯文】
大道被廢棄，
才提倡仁義。
出現了智巧，
才產生嚴重的爭不和偽詐。
家庭糾紛，
才要求孝慈。
國家落于昏亂，
才有所謂忠巨。
【股經破譯】
股市的法規和游戲規則被廣泛廢棄，就會有整頓清理的政策出臺；
政策出臺時顯得智慧很英明，但住往也會給股市帶來大的遺患；
莊家違規操作坑害廣大投資者盛行時，就有維護股市安定的政策出臺；
股市混亂不堪了，就有干涉治理的政策出臺。
【闡釋與分析】
政策無疑是股市中最敏感的話題之一，它對股市的作用是直接的和立刻顯效的。
事實上，無論是發展中的新興證券市場，還是完善的成熟市場，政策對股市的千預作為都是不可避免地存在著。1996 年 12 月 5 日，美聯儲主席格林斯潘的一番講話引發了全球股市的大跌。在中國，由于股市還是發展中的新興市場，股市對政策的敏感程度更高。因此，很多人把中國的股市稱作“政策市”也是不過分的。中國股市的發展階段中，幾乎每一次行情的重要轉折，都與政策干預相關，這是勿庸置疑的。如 1994 年 8 月的‘三大政策，出臺，使股市在短短的 6 周內、由 300 余點驟升至 1000 余點，漲幅達 200% ！1995 年 12 月 16 日《人民日報》評論員文章見報，股指在短短的一周內，即由 1200 余點跌至 800 余點，跌去 1/3！1999 年 6 月，又是《人民日報》評論員文章，股指在一個多月的時間內，由 1100 余點，驟升至 1700 余點，漲幅達 60% ！
政策干預以抑制股市投機和扭轉股市頹勢無疑起著積極的作用。但中國股市實踐證明，政策干頂對股市的負面作用也是不容忽視的，這些負面作用在每次干預時都會顯現，并給股市留下了遺患，主要表現在以下幾個方面：
首先，政策干預使投資者越來越依賴于政策的出臺，而不再關注股市內在價值的研究。越來越多的投資者熱衷打探政策，而對經濟宏觀面、基本面、公司面等這些決定股票的基本因索棄而不顧，致使股市畸型發展，即是緣于這種狀況。政策唱多時，30 余倍的市盈率仍喊有投資價值；而政策唱空時，15 倍的市盈率就被認為是投機了。在這種背景下，投資者越來越喪失對股票價值基本因素的判斷能力，只關注有否政策出臺。
其次，政策干預掀起一輪又一輪的人為的“造山運動”。股指在政策前后，股指莫名其妙地驟升，短時間內即達到峰值。股市低迷時，政策干涉的本意是好的；使股市活躍，有利于上市公司融資，利于國家稅收等。但由于政策導致的過度投機，每輪“造山運動”過后,都會造成股市的長時間低迷，如 1944 年“三大政策”出臺，股指創出 1000 余點的高位后，又使股指運行了長達近 1 年半的低迷期；1997 年 5 月間推出加速擴容的政策，又使股指運行了近 2 年的低迷期。真可謂“大軍過后，必有兇年”。可以預見，1999 年 6～7 月間，政策將股指推上 1700 余點的高位后，中國股市又將面臨長時間的低迷期。由于大批散戶被套，目前不會有過多的資金來“解放”他們的。大量套牢盤的消化，必然需要長時間進行，這是股市的基本事實，不是政策能從根本上解決的。
第三，政策的干涉，使股市成為主力機構和莊家的“定期圈錢場所”。由于對政策消息掌握的不對等，主力機構往往在政策出臺之前，就開始大量進駐，而當政策出臺時，股指早已飆升，等散戶追入后，主力便從股市從容撒退。一輪“造山運動”過后，主力金盆洗手，把散戶留在股市中苦煞。主力一邊唱著“不可盲目殺跌”，一邊在岸上打著網球，以絕對的耐心等待下一個政策，下一輪“造山運動”。因為只有經過長時間的消化和遺忘，才會有新一批的股民在下一座山頂迎接他們，向他們輸送新鮮血液。由于獲得政策俏息的不公正，中國股市成了主力定期的圈錢場所。
這種狀況的存在只有隨著股市的發展，股民的成熟，政策逐漸在股市的舞臺上有所淡化，情況才會有所好轉。因而過多的政策于預，對股市的健康發展往往也會有很大的負面作用。
所謂“人之所畏，不可不畏”，對政策的過分敏感，在中國股市中仍將在相當時間內成為股市的現實存在。因而，投資者提高對政策消息的敏感度和判斷能力也是必要的。
中國股市有這樣的基本現象；政策利空消息出臺，就是絕對的利空；政策消息利好出臺，可能部分是利好，部分是利空。投資者如按保守操作的思路，就將政策利空當作是利空；如果采取激進的操作方法，可將政策利好當作利好，但要注意搏殺有度，盡早撤退。
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