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    2. 交易成本不便宜
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        交易成本可以說是反對過度交易的最佳論證。不論從事哪個行業,為了要擴大獲利,都必須盡量節省成本,金融交易的情況也不例外。每當你進行一筆交易,就會發生交易成本(滑移價差與傭金費用),這對于操作結果會直接造成負面影響。交易的次數越多,成本也越高,獲利的勝算也越低。如果你想長期留在金融市場上,絕對要想辦法降低交易成本,最簡單的辦法就是減少交易次數。

        傭金與滑移價差

        初學者務必要記住一點,任何一筆交易,不論盈虧或持平,都會讓你支付一些成本。交易者必須支付傭金與相關規費,而且大多數交易也會出現一些滑移價差。所以,交易越頻繁,就處在越不利的位置。雖然傭金是從事交易無法避免的費用,但還是不該太隨便,因為交易賬戶可能因此而受到傷害。舉例來說,假定在提供全套服務的經紀商開戶(來回一次的傭金費率介于 35-100 美元之間),開戶資本為 5000 美元,每筆交易支付 50 美元的傭金。只要 100 筆交易,整個賬戶資本就要完全用來支付傭金費用,而且 100 筆交易并不需要花費多少時間。假定每筆交易都剛好能夠持平(不考慮傭金費用),每天進行兩筆交易,每次 1 口合約。在這種情況下,只要不到兩個月的時間,賬戶資本就耗盡了。如果每次交易多口合約,那就更快了。請注意,商品交易不同于股票。股票傭金是以每筆交易為基礎,不論你一次買進 100 股或 500 股,傭金費用都相同,但商品交易是以合約口數為基礎。如果每次進出多口合約,傭金費用就高達 250 美元,經紀人顯然會很高興。如果進行價差交易,不論是跨市或相同市場不同月份合約的價差交易,多空部位都必須分別計算傭金,所以傭金費用累積快速。交易者務必謹慎,不要聽從經紀人的意見而成為傭金制造者,價差交易就是很典型的例子。雖然價差交易可以降低風險,但涉及兩筆傭金費用,這類交易相當于輸在起跑線上。

        讓我舉一個例子說明傭金對于操作績效的影響。我認識一位經紀人,他收取的傭金是來回一次 69 美元加上規費。某位客戶的起始交易資本為 1 萬美元。這位客戶與經紀人的態度都很積極,剛開始交易,手氣非常順暢。最初兩個月,交易賬戶大幅成長,凈額超過 3 萬美元。表面上看起來,這是很不錯的, 200 %報酬率。但更可怕的是該賬戶在短短兩個月時間內,創造超過 2.5 萬美元的傭金。這位客戶只看到 2 萬美元的凈利,但賬戶的總獲利實際超過 4.5 萬美元。他不知道自己的傭金成本有多高,只是很高興賺錢了。他們所進行的每筆交易,通常都是 3 口、 5 口、 6 口或 10 口合約,經常同時介人許多不同市場,并且總是翻轉部位(由空翻多或多翻空)而始終留在場內。第三個月的情況就截然不同了。他們開始出現一些虧損。由于交易規模持續擴大,兩個星期內就消失了 2.5 萬美元。在傭金與虧損的雙重侵蝕下,賬戶凈值由 3 萬美元下降到不足 5 000 美元。事實上,如果不考慮交易成本,整個賬戶應該仍是獲利。賬戶之所以發生虧損,完全是因為支付過高傭金以及交易過度頻繁。這對于交易者本身構成傷害,但經紀人等于是進補。如果交易的態度保守一點,即使發生相同的虧損,經紀人也不至于賺大錢。

        降低傭金成本的最直接辦法,就是采用折扣經紀商。可是,即使是折扣經紀商,來回一次的傭金大約仍是 12-15 美元,一位進出還算頻繁的交易者,如果不小心,很可能在 1-2 個月就耗掉 5 000 美元。當初我還在擔任場內交易員期間,傭金只不過是來回一趟 1 . 5 美元加少許規費(會員市場)或 12 美元(非會員市場),但每天的傭金還是會累積超過 1 000 美元。我當時的賬戶規模大約在 2 . 5 萬美元到 3 . 5 萬美元之間, 3 %或 4 %的傭金費用實在是太高了。每天支付這么偏高的費用,對于賬戶顯然是嚴重的負擔。對于交易者來說,唯一值得安慰的是傭金費率不斷下降。但不論傭金降到多便宜,畢竟還是很可怕的負擔。判斷行情發展方向,其本身已經夠困難了,再加上傭金與規費的負擔,就不難了解為何大多數交易者最后都逃不了失敗的命運。不論你支付多低的傭金,還要繼續想法降低傭金。經紀人都不希望丟掉生意,如果發現你可能轉移賬戶,傭金費率通常還是蠻有彈性的,除非你每個月只交易一次。

        滑移價差對于交易績效也有重大影響。滑移價差是指從你下單到成交之間的價格變動,也包括買進與賣出報價之間的差價。交易系統測試過程中,如果沒有考慮滑移價差,一旦用于實際交易,結果可能截然不同。滑移價差會隨著市場狀況不斷變動。我們無法預先估計滑移價差的程度,但影響絕對不可輕估。

        同時考慮傭金與滑移價差,很容易就看出交易的成本有多么大。一般的交易者只要進出稍微頻繁一點,賬戶凈值很可能就會受到交易行為本身的嚴重傷害。如果某位交易者按照市價買進 1 口原油合約,合理價格是 32 . 25 美元,成交價格卻是 33.28 美元,再加上 35 美元的傭金與規費,使得行情至少必須上漲 10 點,這筆交易才能打平。姑且不論交易盈虧,但這 10 美分的成本,經過長期累積之后,將構成致命的影響。如果交易獲利,這些成本將由獲利中扣除;如果虧損,這些成本等于是雪上加霜。年底結算時,如果每筆交易平均能夠賺 10 美分,交易者說不定就很滿意了,但這 10 美分不正是每筆交易不論輸贏所支付的成本嗎?一旦了解交易的成本有多么高之后,或許交易者就會更謹慎一些。只要盡量避免進場,就能保障珍貴的資本。 交易者最需要重視的,不是如何賺錢,而是如何避免發生虧損 。成功最后都會到來,但你必須在場才有機會掌握成功的果實。交易者只要看看賬戶報表,通常都會驚訝自己所支付的傭金竟然這么多。金融交易的成本確實不便宜,所以交易者必須想辦法減少交易頻率,更精挑細選一點。

        場內交易員享有的優勢

        通過自己賬戶從事交易的場內交易員,稱為當事交易員,他們享有一般交易者無法想像的優勢。不幸的,這些優勢有一大部分是由一般交易者提供。首先,當事交易員可以按照買進報價買進或按照賣出報價賣出,在某種意義層面上,他們享有滑移價差的收入。由于當事交易員隨時都愿意進場,所以能夠提供市場所需要的流動性。提供這方面的服務,所取得的對應報酬就是讓一般交易者支付買賣報價之間的差異。當事交易員享有的第二項優勢,是每筆交易的傭金不到 1 美元。即使相較于折扣經紀商收取的傭金,其傭金成本也不過是其 1 / 10 。當事交易員建立部位之后,可以立即認賠,幾乎不需要擔心傭金的問題。行情只要朝有利方向跳動 1 檔,部位就可以獲利,主要就是因為傭金很低,而且不需支付買賣報價之間的差價。對于一般交易者來說,行情至少要出現 7 檔的跳動,部位才可能獲利。另外,當事交易知道大家在做什么。他們知道大單子是否進場,也知道行情究竟機構法人、當事交易員或一般散戶推動。他們周圍都是一些優秀的交易者,非常清楚精明資金的動向。

        可是,在場內進行交易,這種權利也必須支付昂貴的代價。當事交易員必須負擔大額的固定費用。他們必須購買席位,某些大型市場的席位價格可能高達 50 萬美元,如果租借席位,每個月的費用也高達 5 000 美元到 8 000 美元。至于某些小交易所,如棉花交易所,席位價格還不到 7.5 萬美元,但這些交易所的成交量與機會都不能與大型交易所相提并論。雖然席位價格吊貴,不過仍然是值得。成功的當事交易員,其進出數童非常可觀。因為交易量越大,固定費用的平均成本也就越低。一般當事交易員可能每天進出數百筆交易,而每筆交易只需要賺 1 - 2 檔。一般散戶不具備類似的條件,不能從事類似的短線交易。所以,只能更謹慎挑選交易機會。

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